因美国总统特朗普最终提名了“最鹰”的凯文·沃什出任新一任美联储主席，全球贵金属市场在上周五经历了一场历史性的暴跌，黄金大跌近10%，创下40年来最大跌幅；白银单日重挫近30%。
周一，因芝加哥商品交易所集团（CME）提高保证金要求，跌势进一步扩大。而随着投资者重新评估此次暴跌是否预示着结构性转折点，还是对短期催化剂的过度反应，国际金银价格终于在周二迎来强势反弹。现货黄金涨幅已扩大至4.87%，徘徊在4900美元/盎司附近；现货白银亦反弹回升，涨幅一度扩大至8%。
分析师们普遍认为，近期的调整更多的是仓位重置，而不是持续下跌。
背后驱动力未变
巴克莱银行指出了技术面过热和仓位过度的问题，但同时表示，在地缘政治和政策的不确定性以及资产多元化储备等主题的影响下，黄金市场的整体“买盘”仍有望保持强劲态势。
Sucden Financial分析师也表示，金价和银价的暴跌始于特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席，此举削弱了市场对激进货币宽松的预期。但贵金属的长期结构性支撑依然稳固，未来几天仍可能出现温和反弹。
分析师进一步解释称，“当前价格水平仅略高于通常与纯粹不确定性避险需求相关的区间，表明大部分投机性买盘已迅速退潮。虽然黄金和白银仍可能因仓位调整而进一步回调，但其长期基本面逻辑未受破坏，这或推动价格在短期内温和回升。”
高盛交易部门负责人Mark Wilson也在报告中强调，投资者不应“过度解读”过去两天的暴跌。他指出，此次调整的直接诱因是投资者持仓过度拥挤——总敞口已处于99百分位数的极端水平，系统化量化策略的拥挤度尤为突出。
Wilson认为，这就如同一场“持仓清洗”。他强调，评估此次调整时应结合1月以来的巨大涨幅来看。年初至今推动市场的核心变量，如美元走势延续、AI投资热情、美国经济强劲增长以及地缘政治重塑等，均未发生实质性改变。
法国兴业银行的大宗商品分析师也坚持认为，尽管黄金和白银遭受了极大的抛售压力，但贵金属的基本面前景并未改变。
他们在最新报告中写道：“上周五金属价格不仅出现回调，而且杠杆率大幅下降。黄金下跌10%，创下自2008年全球金融危机以来最大的单日跌幅，也是自上世纪80年代初以来最大的单日跌幅。与此同时，白银暴跌30%。”
“这些极端波动表明，此次下跌并非基本面驱动，而是仓位调整的结果。”报告称。
德意志银行的策略师则表示，此次抛售的催化剂仍然是短期因素。该行指出，尽管投机活动加剧的迹象已持续数月，但这些迹象本身不足以解释上周市场波动的幅度。
策略师们指出，“投资者（官方、机构、个人）对贵金属的投资意愿可能并未恶化。黄金和白银的整体投资价值依然不变。”
“黄金的主要驱动因素依然积极，我们认为投资者配置黄金（以及其他贵金属）的理由不会改变。目前的情况似乎并不利于金价持续反转，但我们认为当前形势与上世纪80年代和2013年金价疲软的背景存在一些差异。”该行补充道。
白银前景
白银价格的波动更为剧烈，这反映出其市场规模较小、波动性较高以及散户参与度较高。然而，一些分析师仍然看好白银。
eToro市场分析师Zavier Wong表示：“投机性仓位无疑在短期内发挥了作用。白银比黄金吸引了更多散户参与，这使得它对快速变化的市场情绪和短期交易更加敏感。但将整个趋势归因于投机可能过于简单。”
不过，Wong也补充说，白银确实存在工业需求，尤其是在与数据中心和人工智能基础设施相关的领域。
今年1月发布的一项研究预测，未来十年全球白银需求将大幅增长，主要驱动力是太阳能光伏发电以及向高银含量电池技术的转型。预计到2030年，白银总需求量将达到每年4.8万吨至5.4万吨，而供应量预计仅增长至约3.4万吨，这意味着只能满足62%至70%的需求。
研究报告指出，仅太阳能行业每年就消耗10,000至14,000吨白银，占全球白银供应量的41%。
“这种需求并没有消失。我们现在看到的是白银价格超前上涨，这在市场强劲时期一直都是常态，”Wong补充道。
摩根大通则对当前局面总结称，在确认价格中的“泡沫”被完全挤出之前，短期内对重新介入白银保持谨慎，但对黄金的看涨观点依然确信无疑。
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